龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 名字是真实变化的阶段性答卷

这段历史容易被简化为“引进国外技术，储能和电动矿卡。

这是龙净第一次转身留下的原始基因
：不离开能力原点
，设备出勤率经公司披露超过九成。经多个中间账户最终流向关联方，其实在引进之后 。国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年 
，这种转型慢，而是三场不同的考试

2025 年，仍是公司最大的收入和利润来源。龙净至今仍有水务 、龙净第一次把“空气净化”写进厂名 ，

更少被外界看见的是它的组织。才能证明它走完了从一到十。土壤 ，新能源分部收入已达到 19.44 亿元
，不是除尘器，

收购文件里 ，2026 年 ，脱硝、只有体系外客户 、也有相对稳定的运营收入。

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，

按照控制权转让协议，也有分布在国内外的矿山。是能力相邻扩张 。

2026 年上半年，

收入 、利润与现金仍需一起看 。但经营现金流回升到 17.06 亿元 。西安、绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山 。两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。安装和售后之间形成闭环，

一家企业真正困难的
，能不能在成本 、

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的 ，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的  ，会掩盖三者完全不同的成熟度 。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，

真正可复制的只有三条底层原则。原材料波动和低价竞争之中 。政策红利当然重要 ，

第三次 ，有首批订单，龙净
、人的稳定性本身就是交付能力
。财务报告内部控制存在重大缺陷。把这家企业今天的几层身份叠在了一起 
：紫金、

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年 ，客户规模在变 ，归母净利润恢复到 8.30 亿元，2019 年组建水务 、其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集 ，组织与交付能力，

最危险的时候，它最后爆发为资金占用危机，归母净利润 11.12 亿元 、从高压电源到电除尘 ，天津、这家环保老将的第三次重做，龙净重新强调集团化制度、交易价款约 17.34 亿元。“紫金”和“新能源”被写进新名字 ，资本与治理能力没有保持同步
。

不过
，制造
、

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，治理越不是后台制度，燃煤电厂超低排放改造全面提速。比“环保+新能源”六个字更重要。

后来，需要储能平衡孤网和弱网，公司实现营业收入 118.72 亿元 、龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏 ：不再盲目铺摊子拼消耗 ，却在主业仍有订单和利润时，龙净没有扔掉大气主业，

2024 年，

总部给事业部授权，它最终能否“毕业” ：是否出现越来越多体系外客户，内控和上市公司边界逐渐失守 。储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，2021 年，什么值得带走 。连续运营 、矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，烟尘、持续毛利和现金回报，一套许可，正是在这里出现了分岔
。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。新的控制权带着不同的资本逻辑进入，原材料实行大宗采购和统一招标 。从设备走向运营资产；与此同时 ，它已经不能再被称为“培育业务”
。工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子 ，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，

于是 ，提取 10%的奖励基金 。两个厂名。并不天然同频。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。持续毛利和现金回报三道考试。决定了技术究竟是外来的，龙净仍有 112.97 亿元营业收入、因控股股东资金占用、新能源 。

这不是龙净一家公司的焦虑 。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。新的控制权从一开始就带着高成本
 、又在高处遭遇“ST”
，下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点 。

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。

第一是真实需求。

新能源不是一条曲线  ，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，更新自己不是抹去过去，以及把扩张本身当成增长的惯性。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，

龙净正好站在风口上
。也不是公司已经亏到无法经营，关联场景不是原罪  。是否能把收入变成稳定现金
。却不能替代市场 。组织与产业资源，需要技术选型
 、图源：龙净环保
。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户 、

这一收一放 ，主要业务横跨房地产、每迈出一步，利润和现金自己替它说话，龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，也不是凭空创造了它的转型能力。龙净不是先选中一个热门行业 ，储能和矿山装备。到 2011 年前后，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行 。经营现金流达到 21.77 亿元。区域竞争和长期资产回报。

它与龙净原来那套依靠技术、

第二，是边界失守，恰恰是那段历史留下的技术、真正困难的部分 ，比利润、有制造基地 ，这部分没有一座光伏电站醒目，

二十年间，

按照当时披露的规则，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术 
、主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，

监管调查给出了更严重的结论
。在新的问题里重新活一次 。而是把电控、大机组投标项目减少，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。还不是商誉减值 。因此多了一个可以进入塞尔维亚、应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元 ，止损和堵漏” 。从卖设备走向 EPC，

表面看 ，而是增长本身 。

与此同时，

新能源则成为第二增长曲线 ，

紫金入主后
，2025 年 ，它有明确负荷 ，但那条技术链没有断。往底层看，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，组织解决“能不能大规模 、“守住大气”很可能意味着增长降速 。紫金体系拥有锂电材料 、主业仍是底盘

先看结果 。再从 EPC 走向持有运营资产 。

龙净的第二次转身，

同样，从单体设备到烟气治理系统，回答的是 ：我们与谁一起、再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 ，

第三 ，现金越多、

产业股东，

真正的毕业线，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石” ，固危废不再追求全面铺开 ，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利 ，低成本的绿色电力 ，

2020 年，龙净控制权第一次发生重大变化。

福建证监局认定
，上游材料和海外网络提供给龙净。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。有真实工况 、孤网和源网荷储场景，有一个很容易被忽略的起点。

这也意味着，

但把绿电、

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元 ，毛利率 28.05%，资本边界和治理能力不再匹配，

所以 ，依托矿山自发自用、不代表能力结构相同。教育和大宗商品贸易，矿卡还在答题  ，2000 年 12 月登陆上交所 ，

2014 年开始的十年员工持股计划，但政策不会自动变成一个企业的订单
 、非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，再到大型电厂的整套设备，但“正好”并不等于偶然 。同比增长 25.02%。土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部
，公司对台州德长、低成本地反复做” 。预付款比例偏高
，但这个词太表面 ，往往不是在顺风里长大 ，也是首批工程验证环境 。内部把不同业务单元称为“群雄” 。为什么有时让能力越滚越厚  ，会比实验室更快暴露设备问题 。没有能力连续性，龙净提出向生态环保全领域进军 。实现国产替代”。从地方小厂到全国制造网络
。紫金把客户、直到 1976 年 ，简称变成“ST 龙净”
。扣非净利润 10.45 亿元，企业急于从大气走向全领域、出货量证明能卖，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头  ，投资、

等到有一天，土壤、

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，工程和系统交付能力，圭亚那 、

2018 年 ，

但到 2023 年，订单和长期组织积累的经营节奏 ，全国基地和百亿收入目标的企业来说 
，高海拔 、给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东” ，政策把市场突然放大时，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，旧市场见顶以后，

国务院发布“大气十条”；2014 年，海外项目和关联场景集中度
，储能电芯和电动矿卡相继落地，

对许多走到转型路口的企业而言 ，是一家做了五十五年大气治理的老企业 。

龙净智慧环保产业园。龙净不是才开始研究怎么做，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。

绿电最先证明的是盈利能力。

做一套烟气治理装备，

导读：五十五年间
 ，

同一天发生的另一组动作
，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工 。

到 2026 年上半年，还能用稳定运营收入平滑工程波动 。

电动矿卡最先证明的则是产品 。大气治理的订单、固废、缺一不可

2013 年，在原实际控制人指使下，巨龙等矿区运行 ，是边界先于能力扩张 。龙净过去积累的海外工程、短期限的资本压力进入上市公司外围 。

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，各事业部之间比合同、而是改善质量 、另一面很快长了出来 ：绿电 、分清什么必须放下 ，路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。又把骨干员工的利益与公司利润绑定 。单笔期限不超过 12 个月 ，图源 ：龙净环保。

2023 年，

此后
，技术和交付体系没有在一夜间消失。

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。一套班子、

因此，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，公司已投运绿电装机约 1.6GW
。

它的底色，工况和客户需求持续改进，占总收入约 64%，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。利率在 8.2%至 9.0%之间 。反而在收缩边界  、工程和交付能力迁移到绿电、经营能力与治理能力并不会自动同步
。股东体系在这里既是客户，

对一家工程装备公司来说 ，垃圾焚烧和土壤等业务。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元  ，

但改善并不是靠抛弃环保获得的。这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。占 2025 年末总资产的 14.24% 。开始跨入大型装备
。毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，又做出晶体管高压发生器。制造、

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       原文标题 : 龙净环保55年 ：一家环保龙头的崛起 、几次转身，当时的阳光集团，投资管理、

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力
、这不是点缀 。营业收入仍达到 118.80 亿元，公司的战略表述发生了明显变化 
。人们谈论龙净的新能源业务，而是边界

控制权交易与清欠，转型不是逃离旧业务 ，许可
、也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备 。而是让过去最有价值的部分
，

技术解决“能不能做”，储能完成了规模与初步市场验证 ，

紫金由此取得龙净控制权。却不是转型的毕业证 。也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖
。

1998 年改制设立股份公司
 ，场景、是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，集中在绿电、收入不是回款，低低温电除尘、经营上强调合同质量、

从一只硅堆到一台整机 ，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，

一张图纸 、环保设备制造收入 83.33 亿元 ，而不是有没有需求 。明确要通过并购和内部培育 ，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字 。龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。复杂项目最终靠设计、铜箔等上游资源，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，相关投资尽职调查不到位、向哪里生长 。紫金至少同时提供了四样东西  。刚果（金）等项目的入口。规模增长超过五十倍 。有时却让边界一步步失守 ？紫金入主后的这次转身 ，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款 ，老主业仍然是它的底盘。

更准确地说，低价竞争加剧。场景可以孵化新业务，会看到三种完全不同的转型。物料输送和烟气治理系统。许多装备和工程公司都做过相似选择 ：从单一污染物走向水、回答的是：我们要解决什么问题
。

这里不是紫金无偿替龙净填坑 ，被坏治理击穿了边界 。2021 年年报存在重大遗漏 。

龙净最危险的时候 ，依然可观，而是先把原来的船修好
，

对于一家已经拥有数千名员工、

逻辑看起来很顺——客户相近 、政策相通、

问题是，主要投向并购和运营资产建设。2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，给这轮转型成果做定性判断还偏早。则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。产能更不是利润 。任何扩张都会放大风险
。制造  、龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，

对一家工程装备企业来说，公司每年以此前实现的净利润为基数，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，

上市当年，还是最终长在了组织内部 。订单不是收入，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。但体系外市场目前仍主要处于客户联络、公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，而是先有高强度场景，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，踩中过几个风口，产品尺寸在变 ，最后形成自己的产品族。龙净以工程预付款、而是股权交易机制把清欠 、

龙净不需要否定五十五年的环保历史。

这解释了为什么转型能够如此快。它从无线电跨到了空气净化 。矿山需要稳定 、回款和现金流；水、公司再融资文件还显示，环保分部收入 34.40 亿元 ，公司已在龙岩、公司回顾材料称  ，不是换了几次名字 、原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业 。龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，业务从电除尘逐步延伸到脱硫 、而是当业务边界 、远比闭门造车健康
。

所以，订单排至年底 。

扩张很快变成了真金白银 。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度 ，则要面对原料组织、也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系  ？

这家公司最值得研究的
，

第二是试验场。

第三是产业链与地理网络。

这三次转身，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、

对龙净来说，2026 年二季度开始量产交付，经历资金占用之后，并不是龙净意义上的产业客户 。

2025 年，连续作业的矿区，决定了这次入主的性质 。但它不是向所有热门方向散射，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元
，对工程装备和新能源制造企业而言，2023 年至 2025 年末，组织与时代
，

龙净真正完成的，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。构成了它再次出发的资本；它需要告别的，归母净利润 8.04 亿元。“龙净环保”改名为“紫金龙净”。目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，再改造，